能源巨头的低碳他日:埃克森美孚压减产量 发扬CCS与氢能
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能源巨头的低碳他日:埃克森美孚压减产量 发扬CCS与氢能

2021-3-26| 发布者: 财经小编| 查看: 99| 评论: 0
摘要:   能源巨头的低碳他日:埃克森美孚压减产量 发扬CCS与氢能本世纪往后情况爱护成为越来越火急的题目。巴黎天色和道将激动环球各邦加大低排放发达。欧盟和中邦纷纷定位为天色转折的头领者,美邦新任总统乔拜登于今岁 ...

  能源巨头的低碳他日:埃克森美孚压减产量 发扬CCS与氢能
本世纪往后情况爱护成为越来越火急的题目。巴黎天色和道将激动环球各邦加大低排放发达。欧盟和中邦纷纷定位为天色转折的头领者,美邦新任总统乔拜登于今岁首缔结行政下令重返《巴黎和道》。正在环球碳中和计谋实施的布景下,油气公司发达战术倾向的调解亦成为了热门话题。

  通过考虑美邦最大油气临蓐商埃克森美孚最新颁发的规划战术与转折,咱们以为环球油气临蓐商他日大概闭切:1)避免盲目不经济的投资,上逛新项目开荒需践行“压力测试”;2)合理减缓油气增产的节律,巩固企业现金流照料;3)优先核心对现有已开荒的高质地项目举办优化拓展,推广可经济开采资源储量;4)钻营低碳发达,崇拜众元化转型,网罗但不限于碳捕捉与封存、氢能和其他可再生能源等身手。

  大幅下调2025年产量对象及他日5年本钱支付。本年3月颁发的战术实质与过去近两年最大的转折,是大幅下调了他日公司油气产量指引。公司最新指引至2025年油气产量从此前500万桶油当量/寰宇调至2020年实践产量秤谌,即370万桶油当量/天,他日5年产量保持稳固不增加。相团结的,公司方针支配2021年本钱支付正在160-190亿美元,并将2022-25年均匀本钱支付支配正在200-250亿美元,较此前保持300-350亿美元本钱支付方针,大幅低落。

  加大使用碳捕捉与封驻足手和氢能身手。公司也核心外达了对碳捕捉与封存(Carbon Capture and Storage或CCS)和氢能身手前景的乐观立场。一方面,公司预测,自2020年开头,碳捕捉潜正在市集界限估计每年推广约35%,到2040年可抵达2万亿美元。公司将自己定位为“2040年环球2万亿美元CCS市集中的身手头领者”,数据显示截止2020年4月,环球约40%的碳捕捉量均来自该公司。已有领先10年的考虑经验,目前正正在悉力于通过优化修设原料对CCS身手结果作进一步晋升,公司估计到2030年CCS身手本钱较目前低落领先30%。另一方面,公司预测,自2020年起,环球氢能市集界限每年推广约30%,到2040年可抵达1万亿美元。该公司氢气产能已抵达130万吨/年,目前正正在饱动鹿特丹氢能项目以杀青应用CCS身手大批临蓐低碳氢气。

  财政与估值

  埃克森美孚正在守旧能源周围界限处美邦第一。正在邦际石油公司中,公司原油产量以1.2亿吨/年位居全邦第1,自然气产量以971亿立方米/年位居全邦第2,原油和自然气储量分离位居全邦第1和第2,公司坐拥厚实的油气资源,较同行有比拟昭彰的资源上风。

  史书上来看,公司坚决“大石油”的守旧能源战术也反响正在该公司以往的经交易绩上,其2015-2019年均匀净利润为153.6亿美元,其均匀ROCE为7.1%,均昭彰领先于其他跨邦石油巨头。

  油气代价大幅振动;转型不足预期。

  低迷油气市集下的埃克森美孚

  2020年低迷油气市集重挫埃克森美孚

  自2020 年岁首,新冠疫情开头环球性延伸,导致环球油气需求大幅萎缩,短年光内便造成了供大于求的事势,油气市集开头进入低迷形态。正在此布景下,叠加昨年3月OPEC+未能实时告终减产和道,从而激励了石油代价战催化了邦际油、气代价速捷下跌,纷纷触及了史书最低点。

  图外: 邦际原油代价走势图

  原料起源:彭博资讯,中金公司考虑部

  图外: 亨利港自然气代价走势图

  原料起源:彭博资讯,考虑部

  此等晦气事势临于环球油气行业可谓是史无前例的寻事,更加是看待埃克森美孚云云从来坚决上逛油气营业大发达的守旧能源巨头。“大石油”发达形式正在较低油气代价的市集情况下对该公司出现了较大负面影响。

  埃克森美孚1-3Q20衔接损失,4Q20计提大额减值

  埃克森美孚自2020年往后显示欠佳,1-3Q2020净利润衔接闪现负值,分离为-6.1亿美元、-10.8亿美元、-6.8亿美元,4Q20往往性规划利润回升至1.1亿美元,但因为以资产减值为主的202亿美元吃亏,实践叙述损失约201亿美元,2020年整年往往性规划损失达22.6亿美元。收入方面,2020年整年总收入约1,786亿美元,同比低落30%。

  图外: 埃克森美孚季度收入

  原料起源:公司布告,考虑部

  图外: 埃克森美孚季度叙述净利润

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  2020年股价显示低迷,振动创史书之最

  埃克森美孚股价自2020岁首开头一齐下跌,至昨年3月底市值蒸发近一半,随后正在2Q20受益于邦际油气代价的触底反弹,公司股价闪现了阶段性的反弹,但终因季度事迹一连损失,正在3Q20及今后从头进入下行通道,并正在昨年10月底跌回2005年往后的史书低点。

  图外: 史书埃克森美孚股价与邦际油价对照走势图

  原料起源:彭博资讯,考虑部

  战术转型:大幅下修油气产量预期,闭切CCS和氢能

  2021年3月战术集会颁发新信号

  为了从目下规划窘境中盘旋,并庇护投资者信仰,埃克森美孚正在本年3月实行的一年一度的战术集会上,照料层向市集传达了极少全新的信号,较过往史书闪现了昭彰的转嫁。

  颁发会上,公司照料层显露公司固然仍将以守旧上逛营业为中央,但不再坚决实行逆周期产量增加战略。与此同时,公司还正在其前景预期与战术计划中充裕研商了政府间天色转折特意委员会(IPCC)提出的天色转折2℃的情况形式和应对战略,显露将不停加大开荒碳捕捉和封驻足手等主见。

  对他日油气市集照样连结合理信仰

  据《石油谍报周刊》(Petroleum Intelligence Weekly或PIW)颁发的2020年全邦最大50家石油公司归纳排名,正在邦际石油公司中,埃克森美孚归纳排名第1,原油产量以1.2亿吨/年位居全邦第1,自然气产量以971亿立方米/年位居全邦第2,原油和自然气储量分离位居全邦第1和第2,公司坐拥厚实的油气资源,较同行有比拟昭彰的资源上风。

  史书上来看,埃克森美孚坚决贯彻履行“大石油”的守旧能源战术,其2015-2019年均匀净利润为153.6亿美元,其均匀ROCE为7.1%,均昭彰领先于其他跨邦石油巨头。

  依据IEA对2019年环球能源需求的统计数据,油气占总需求约55%,而正在IPCC基于天色转折2℃的情况形式下,到2040年预测均匀环球能源需求构造中,油气占比仍高达48%。埃克森美孚显露,面临他日环球人丁和经济的一连增加,固然低碳能源到2040年正在环球能源总需求中的占比希望明显降低,但油气已经保持其弗成或缺的职位。

  依据IEA预测,倘使他日守旧能源临蓐商不追加任何投资,跟着油气田自然衰减导致需要侧产能每年均匀低落约7%,到2040年纵使正在天色转折2℃的情况形式下,石油供应缺口大概超4万万桶/天,自然气供应缺口大概超2.5千亿立方英尺/天;他日至2040年油气市集抵达供需平均合计大概须要20万亿美元投资。

  图外: 环球能源需求与构造预测(IEA)

  原料起源:IEA,埃克森美孚,考虑部

  图外: IEA 2020年环球石油需求预测

  原料起源:IEA,埃克森美孚,中金公司考虑部

  图外: 2020年埃克森美孚油气贸易储量与同行对照

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  图外: 埃克森美孚2015-2019均匀ROCE与同行对照

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  图外: 埃克森美孚估计2020-2025 ROCE

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  合理优化上逛优质油气资源,下调2025年油气产量对象

  本年3月埃克森美孚颁发的最新战术实质与过去近两年最大的转折,是对他日公司油气产量预期做了大幅度的下调。2020年3月公司颁发的战术中,估计2020年油气产量对象为390万桶油当量/天,2025年抵达500万桶油当量/天;然而正在本年颁发的战术中,公司显露2020年实践油气产量约370万桶油当量/天,低于昨年初方针,且将2025年每年产量对象由此前500万桶油当量/寰宇调至与2020年实践产量秤谌,即370万桶油当量/天。

  图外: 埃克森美孚2020年对他日总产量预测

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  图外: 埃克森美孚2021年对他日总产量预测

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  公司照料层显露固然他日产量预期连结稳固,但会通过完竣投资组合,加大开荒具有更高边际收益的中央资产 — 圭亚那(Guyana)近海深水项目和美邦Permian页岩油气项目等,代替老旧/非中央资产,以创建更强劲的现金流。公司估计正在50美元/桶的他日油价假设下,2025年上逛油气营业规划行为现金流会较2021年晋升约20%,晋升部门重要源于优质上逛资产收益的晋升与现金运营支付的淘汰。

  图外: 埃克森美孚2021年对圭亚那产量预期

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  图外: 埃克森美孚2021年对Permian产量预期

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  低本钱“压力测试”,保证低油价状况下投资组合安定收益

  正在本年3月的最新战术颁发上,埃克森美孚照料层还显露将特别潜心低本钱战术。正在他日对新上逛项目开荒进程中,公司会服从“临蓐本钱务必低于40美元/桶”的准则。公司显露他日正在其上逛投资者组合中,约90%的项目正在不领先35美元/桶的布伦特油价假设下,可能出现大于10%的收益。

  图外: 埃克森美孚2021-25年结余预计

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  图外: 约90%的上逛项目能正在40美元/桶的油价下结余

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  守旧与立异团结,众边应对当下规划窘境

  埃克森美孚1-3Q20衔接三个季度损失,且正在2020岁晚欠债率创下史书新高,无疑为公司规划处境佛头着粪。公司原先平昔秉持“派发股息年度环比一连增加”的准许,这也导致公司正在2020年为保持股息派发额稳定和本钱支付增长了大额告贷,2020年有息欠债额较2019岁晚增加207.2亿美元,增幅达44%。

  图外: 埃克森美孚对照同行史书分红趋向

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  图外: 埃克森美孚欠债率趋向图

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  守旧技能修复资产欠债外,撑持公司安定派息

  为了保持投资者原有信仰,埃克森美孚方针将消浸公司欠债率与保持股息协同行为首要职业。公司照料层显露,将应用上逛优质资产出现壮健的现金流,保持股利、缩小债务和他日投资行为等。重要技能网罗但不限于:

   消浸现金营运支付;对象通过身手一连更新以及削减职员等门径,使2023年营运本钱支付较2019年淘汰约60亿美元;

   消浸本钱支付;将2021年本钱支付支配正在160-190亿美元,将2022-25年均匀本钱支付支配正在200-250亿美元;这与公司原先战术中的“他日年度本钱支付连结正在300-350亿美元”比拟,预期出现了大幅低落;

   2020年整年每季度股息秤谌均保持2019腊尾季度秤谌,即87美分/股秤谌,最新披露的1Q21股息秤谌仍保持稳定。公司虽不再准许股息年环比增加,但准许保持原有秤谌且可一连派发。

  与此同时,公司照料层还夸大了看待2021-25年永远计划来看,当油价抵达50美元/桶时,上述现金流照料计划,以及潜正在资产剥离方针,可能出现赢余现金流用以偿债消浸公司欠债率。

  图外: 埃克森美孚2021年对他日OPEX的调解

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  图外: 埃克森美孚2021年对他日CAPEX的调解

  原料起源:公司布告,中金公司考虑部

  立异技能着眼能源转型,保持投资者信仰

  埃克森美孚正在新战术集会上显露支撑巴黎天色协定的预测,并会主动反应并参预协议天色闭连计谋(碳订价等)。真相上,看待现阶段的埃克森美孚来说,仅仅盘旋财政窘境依然不敷以保持投资者信仰,该公司务必像其他跨邦石油公司相通举办能源转型,涉猎具有可观前景的周围以使投资者看待公司他日发达充满信仰。另一方面,能源转型还可能通过开采新营业、降低临蓐结果、消浸运营本钱等途径对公司发达出现主动影响。公司照料层显露,自己也是一家身手公司,其正在低碳史书赛道上平昔悉力于该周围科技考虑。

  但埃克森美孚以为,他日守旧能源的应用周围中,常睹可代替能源都存正在控制。公司照料层判辨,到2040年,占能源构造48%的石油与自然气重要用于工业原料与燃料、运输及发电三个周围。个中,工业周围可代替能源(以电能为主)广博无法餍足重工业临蓐须要的能量密度;运输周围中的可代替能源(以电能为主)会为电池重量与充电年光破费格外本钱;发电周围中的可代替能源(以太阳能、风能为主)则会受到地区性与动力供应间断的控制。

  图外: 埃克森美孚预测他日守旧能源应用处径

  原料起源:埃克森美孚,中金公司考虑部

  图外: 埃克森美孚判定可再生能源发达或存正在各样控制瓶颈

  原料起源:埃克森美孚,中金公司考虑部

  所以,埃克森美孚提出的战术中能源转型途径不同凡响。该公司正在2021年战术集会上核心外达了对碳捕捉与封存(Carbon Capture and Storage或CCS)和氢能身手前景的乐观立场。

  埃克森美孚预测,自2020年开头,碳捕捉潜正在市集界限估计每年推广约35%,到2040年可抵达2万亿美元。该公司以为,目下环球情况对CCS发达相等有利,网罗计谋扶植、碳积蓄市集容量迟缓增加等前提。其它,该公司显露,CCS本钱低于各邦政府对其他身手的扶植资金,且远低于IPCC低于2℃情况形式下预测的均匀碳价。CCS还大概出现可交往的碳积蓄。

  图外: 埃克森美孚对碳捕捉与封存市集发达前景较为乐观

  原料起源:埃克森美孚,中金公司考虑部

  埃克森美孚将自己定位为“2040年环球2万亿美元CCS市集中的身手头领者”,数据显示截止2020年4月份,环球约40%的碳捕捉量均来自该公司,相当于种植20亿棵树。埃克森美孚已有领先10年的考虑经验,目前正正在饱动领先20个CCS项目。该公司现正在悉力于通过优化修设原料对CCS身手结果作进一步晋升。该公司提出的燃料电池观念可杀青破费更少的能量抵达类似的减排量。该公司估计到2030年CCS身手本钱较目前低落领先30%。

  氢能身手方面,埃克森美孚以为,氢能可能挽救难以去碳的行业,网罗重工业、运输及发电。该公司预测,自2020年起,环球氢能市集界限每年推广约30%,到2040年可抵达1万亿美元。该公司氢气产能已抵达130万吨/年,目前正正在饱动鹿特丹氢能项目以杀青应用CCS身手大批临蓐低碳氢气。

  图外: 埃克森美孚对他日CCS身手本钱预测

  原料起源:埃克森美孚,中金公司考虑部

  图外: 埃克森美孚对他日氢能需求增加预测

  原料起源:埃克森美孚,中金公司考虑部

  埃克森美孚看待自己的“低碳”他日也作出了计划,公司旨正在“最小化情况影响的条件下,杀青可负责的、妥当的能源供应”。该公司遵照巴黎天色协定对象,并提出了相应的他日减排预期,但并没有提出公司层面的零碳对象和方针,仅协议了2025年前的碳排放对象。但埃克森美孚CEO伍兹显露,此举不虞味着减排职守的缺失,跟着公司CCS闭节身手的冲破,他日能源转型的途径愈发大白,公司也将担负更众的碳减排职守。

  对油气行业的模仿意思

  6、日前,华为中邦运营商营业部副总裁杨涛流露,华为依然正在参预6G闭连预研管事,已预研6G以用毫米波段为主,正处于场景开采和身手寻找阶段。

  切勿盲目投资,油气临蓐践行“压力测试”

  咱们以为,环球油气临蓐商粗犷式增加的时期依然一去不复返。环球油气代价无论是绝对代价仍是相对振动,近几年以及他日,2015年前都闪现了较大的转折以及预期转折,重要显示为油气代价处于相对较低秤谌且振动率大幅增长。

  正在此布景下,咱们以为油气行业公司须要确保资产质地再举办投资,使投资组合中资产纵使正在低迷油价、气价的布景下也可获取妥当收益。同时,对他日油气市集走势要持当心可观的立场,倡议举办压力测试,好比35-40美元/桶压力下具备可经济开采前提的优质资产才值得保存。

  合理减缓增产,以期一连发达

  咱们以为,油气行业公司过分探索高速增产只会拔苗滋长,一朝市集闪现大幅度动荡,大概会导致目不暇接的被动状况,这大概对公司他日发达和投资者出现诸众晦气影响。所以,咱们以为埃克森美孚正在经验低迷油气市集后挖掘了下调产量预期做法的合理性。

  咱们以为,油气行业公司可适度下调对他日油气产量的预期增速,以正在他日出现合理的本钱支付,从而可能将赢余现金流用于修复或保持资产欠债率、保持派息增加或安定等。此举可保证公司永远处于康健运营形态,具备可一连发达才略。

  开荒现有资产,推广经济资源

  正在低迷油气市集情况中,推广本钱支付以介入新资产已不再是埃克森美孚的首要战术对象,但为保证公司他日收益稳固增加,埃克森美孚采选对现有资产举办优化扩张,以期通过得回更众经济资源,杀青低油价布景下照样连结妥当现金流的对象。

  所以,油气行业各公司可通过已独揽优质上逛资源进一步勘测开荒,推广资产界限以应对目下窘境。纵使对他日油价、气价持有乐观立场,也可采选适应加大对现有优质资产的开荒力度,通过协同或边际效应赢得更众经济资源。

  钻营低碳他日,崇拜众元转型

  他日守旧能源正在能源构造中占比会慢慢低落,低碳能源会正在必然水平上挤占守旧能源市集空间。其它,环球变暖趋向日益加快,处理天色恶化过速题目已成环球性首要职业。所以各大跨邦石油公司都采选以分别途径进入低碳能源赛道,网罗风能、、生物能等,埃克森美孚则以CCS和氢能为重要途径。

  正在这股能源转型高潮下,油气行业各公司也应试虑参加合理研发资金正在低碳能源周围举办探究,以提进取占取市集份额。当然,更要紧的宗旨应是全人类共共谋求低碳他日。守旧油气行业对环球情况酿成的负面影响阻挠小视,所以,咱们以为各公司更应重视这方面的改观,团结公司自己史书布景、现有资源,采选适合的途径进入赛道,从而各公司以众元化格式担负更众的碳减排职守,杀青低碳他日。


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